股指升100% 大多头行情呼之欲出?十机构预测明走势

目录：
　　一、十大机构预测明日走势
　　政策暖风开辟"后奥运之旅"
　　二、今日股市震荡内幕
　　地量表明市场仍缺乏厚度
　　股指上升的幅度可达到100% 大多头行情呼之欲出？
　　量能萎缩使得市场难有大作为
　　浓厚的观望气氛大盘震荡整理
　　缩量十字星 一定等待两信号明朗
　　管理层的救市意图又要再度落空？
　　谨防被后奥运行情创伤成疾
　　大盘冲高回软 短期走势恐难有作为
　　沪综指微升0.34% 成交额再创近21个月新低
　　熊市有望逐步进入后半程
　　三、重要新闻点评
　　新华社：中国证监会近期一直在努力
　　6只次新基金惊现股票"零仓位"
　　"大小非"面临新政提前抛售3天12亿逃股市
　　四、主力动向曝光
　　加仓还是减仓　后奥运时代基金陷入迷茫
　　终局大逃杀：游资抽底1元股将现
　　震荡反弹空间收窄　成交量低迷成当前严重问题
　　五、今日股评家最看好的股票
　　银星能源、杉杉股份、双鹤药业
　　
一、十大机构预测明日走势
　　中期大盘仍以向下寻求支撑为主基调
　　周末证监会引导上市公司现金分红的提法对市场利好程度有限，两市大盘全天维持牛皮盘整态势，成交量明显萎缩，市场缺乏交易热情，继续呈现低位震荡格局，下跌个股略超过上涨个股，市场热点凌乱，上周因利好传闻引发的单日反弹仅仅昙花一现，中期大盘仍以向下寻求支撑为主基调，目前市场看点不多，短期操作机会有限，策略上宜保持谨慎，以轻仓或空仓观望为主。（申银万国）
　　政策暖风开辟"后奥运之旅"
　　今日早盘在周边市场的影响下小幅高开,随即出现一小波快速跳水,不出意料,应该是对上一交易日尾盘对周末利好憧憬的抢筹资金获利回吐的真实反映,紧接着在金融股再度活跃的带动下股指强劲反弹，大笔买入盘频现，随后整日呈现震荡整理的态势，震荡意味着多空双方相持不下，竞争非常激烈，市场似乎在寻找新的平衡点，上涨排行榜上不断更换新的面孔，表明市场短期浮躁的心理状态。虽然今日市场呈现净买入状态，但是在最近波动时间，市场整体情况还是资金净流出状态，大部分行业资金呈现流出，房地产、交通运输、有色金属行业流出绝对量较大，并且整日伴随着成交量较大程度地萎缩，显示多头信心仍然不足，大盘上涨的空间必然要受到一定的制约。（齐鲁证券）
　　真作假时假亦真
　　沪深两市上周大起大落坐了一回过山车。由于对后市信心的缺失，在短期均线下行的反压下上周初大盘选择了向下突破寻求支撑，形成周初的大阴线。不过，随着大盘跌幅的不断扩大，期盼政策救市以及希望抄底的投资者越来越多，因此，当市场出现利好传闻信息时积蓄多时的做多动能爆发，形成周三的井喷暴涨行情，当天大盘上涨幅度超过7%。其后由于传闻没能得到证实和兑现，大盘又快速下滑。不过，做多力量显然没有完全宣泄，大盘并没有回落到暴涨反弹行情的起点，上证指数也收在2400之上，至少没有白反弹一回。（华林证券）
　　大盘继续震荡，相对偏强
　　周一下午深沪大盘继续震荡，相对偏强。盘中个股商算活跃，红盘个股居多。市场热点重要集中在风电能源股、期货概念股、石油化工股等，而奥运概念股等偏弱。权重股相对偏强，部分支撑了指数。市场成交仍低迷，部分制约了市场。技术上，上证指数下跌趋势仍在，支撑位在2380-2420点区域，如跌穿会测试2290-2330点区域附近，阻力位在2660-2690点区域附近。估计后市继续震荡。（联合证券）
　　股指快速扬升 期货概念股再成热点
　　午后两市指数较上午收盘点位出现回落后又再次被拉回,截至14:00,上证综指上涨24.27点 ,深圳成指上涨20.71点。上涨家数达到1160余家,其中上海成交193亿,深圳成交91.63亿。市场热点主要集中在部分风电能源股、期货概念股等。而煤炭股、奥运概念股等偏弱。权重股相对稳定,部分支撑了指数。但市场成交仍不理想,观望心态仍浓。（世基投资）
　大盘高位震荡 多空力量均衡
　　盘面分析：权重股横盘整理，中国南车（601766）围绕均价线上下震荡，石化双雄似有抬头的意思，奈何其他权重股不积极响应。两市上涨个股有所增多，涨停个股数依然在10家徘徊。板块方面，上涨板块增多，下跌板块仅剩9家，跌幅榜第一换为信托，有色排名第二。 市场热点主要集中在部分风电能源股、期货概念股等。而煤炭股、奥运概念股等偏弱。市场成交仍不理想，观望心态仍浓，技术上，上证指数下跌趋势仍在，支撑位在2380-2420点区域，如跌穿会测试2290-2330点区域附近，阻力位在2660-2690点区域附近。投资者可待尾盘决定是否进场，如尾盘明显放量，可积极进场；如缩量整理，或是下挫，保持观望。（天信投资）
　　两市股指有望突破早盘高点
　　在上周市场大幅度波动后，周一股市表现较为冷静。市场似乎在寻找新的平衡点，上涨排行榜上不断更换新的面孔，表明市场短期浮躁的心理状态。虽然今日市场呈现净买入状态，但是在最近波动时间，市场整体情况还是资金净流出状态，大部分行业资金呈现流出，房地产、交通运输、有色金属行业流出绝对量较大。目前，基本面消息基本呈现正面性质，对市场的回稳略有一定的帮助，随着时间的推移，市场多空力量会在某个均衡点握手言和，那么反弹还是有希望酝酿成功，但是短期市场热点明显难以凝聚，成交量也稀少，这些都是制约反弹能否形成的关键因素。（汇阳投资）
　　股指继续围绕2400点整数位置做窄幅整理
　　周一股指继续围绕2400点整数位置做窄幅整理，股指日K线形成多空僵持十字星，成交量萎缩，一方面场内的短线杀跌动力已经匮乏，一方面投资者参与行情的激情也同样不足。从盘面情况来看，个股涨跌比例基本持平，金融板块以及中国平安、中国人寿、中国石化等权重股反弹回稳，使得指数走势较为稳定，而受消息影响，期货概念股表现相对活跃，但煤炭、有色金属、钢铁等蓝筹板块走势相对逊色，使得市场行情继续停留在以权重股走势稳定、题材股炒作为主的阶段。由于股指在前15年的历史高点附近将获得重要支撑，同时管理层也不愿意看到股指迅速回到2245点之下，使得这一线位置成为短期技术支撑，但随后反弹行情能否进一步延续，关键还看市场量能情况与指标股的走势能否支持。由于上周三的快速反弹已经使得两市超低的技术指标得以修复，在制约大盘的限售股问题没有实质性的解决方案出台之前，大盘于后市仍会存在着反复，操作上，借助于市场的震荡，投资者可以调整持仓结构为主，同时注意仓位上的控制。（广发华福）
　　成交萎缩制约股指反弹
　　上午两市股指小幅高开，先抑后扬，由于成交量始终不能放大，股指呈现横盘整理态势，午后沪指再度回归至5日、10日均线下方，技术上看，股指围绕2400点做窄幅整理，短线若没有外力的作用，预计僵局还将维持。由于周末有利好兑现，显示管理层呵护市场的决心未改。因此，本周股指仍有望选择震荡上行。操作上，可趁大盘调整之时，择机调仓，逢低建仓中线绩优股、超跌股。密切关注热点的数量和成交量的放大因素。（齐鲁证券）
　　大盘继续整理 成交量继续萎缩
　　周一大盘缩量震荡整理，盘中股指曾有几波向上急拉的行情，但由于市场人气的低迷，最终深成指以小阴报收，预计短期资金面的变化将决定着大盘的走向。技术面上，虽然周一港股大幅上涨，但由于A股市场人气相当低迷，使得大盘继续处于一个平衡的格局中。其实，一个有效的市场如果成交量持续低迷，这对其健康发展将产生不利的影响，尤其是一个新兴市场，很多问题都必须在发展中解决，因此预计如何激发起市场的流动性将成为管理层下一步的关注重点。此外，在浓烈的北京奥运氛围中，"股神"沃伦?巴菲特22日在接受美国CNBC电视台采访时，再三谈到对中国行情的看好。其中，巴菲特透露，不久前他曾报价5亿美元想购买一只中国股票，但是遭到拒绝。巴菲特没有透露这只股票的名称和行业，但肯定地说，"这是一笔非常棒的交易，在环境适合的时候，你会看到我们在那里大规模投资。"对此，我们认为，中国作为全球经济增长速度最快的一个国家，其A股市场估值水平也与世界接轨了，在这种情况下，如果投资者只是把全部的心思去预测中国在半年和一年内将会发生的情况，这是相当不可取的，不如就把自己的眼光放得更长远点吧。（广州博信）
二、今日股市震荡内幕
地量表明市场仍缺乏厚度
　　两市周一虽受利好和周边市场劲升影响小幅高开，但市场整理格局却丝毫没有改变，尾市股指回落并使日线再收一颗星，涨跌家数显示空方短线仍占有一定优势，而成交额则仅为405亿元，较前大幅减少近135亿元或1/4，这无疑又一次改写了去年以来的地量纪录。
　　市场周一之所以延续整理态势或再现沪强深弱局面，关键就在于大盘蓝筹这一庞大群体内部再次出现较大的强弱分化。例如，总市值最大的"四巨头"总体表现较强，金融也以近1%的升幅高居板块涨幅三甲行列，这对沪市的影响自然就更大、更直接一些;虽然化工化纤、电力和通信及其相关板块都相对较强，但有色金属、钢铁却以1%以上的调幅出现在板块跌幅前列，交通设施、酿酒食品、地产、运输物流、汽车、煤炭石油等也乏善可陈，就是说，蓝筹群体整体至今仍未摆脱弱势调整格局，市场因此也就不得不继续整理。非主流群体在大盘整理之际自然也难有强势表现，上周末表现抢眼的如教育传媒、旅游酒店等出现整体回落，但涨跌家数却显示市场再次出现了较积极的变化，如震荡上扬的A股由310多只增加到近700只，非ST或S类涨停的也小幅增至15家，而跌停的个股则从7家进一步减少到3家，说明市场回升基础有所加强，而下调压力则相应下降，两种不同的力量综合作用的结果很可能就是市场继续保持整理走势，个股分化现象因此也就不可避免。
　　从周边市场看，欧美市场上周末虽联袂劲升，但多数股指却仍受制于下行的60日均线或此前反弹通道的下轨，而以日、韩等为代表的亚洲股市则在周一尾市走软，且截至16时，欧洲市场陷入大面积回调局面，换言之，周边市场近日遇阻整理可能偏大些，这也会加大两市短期整理的可能。
　　从股指运行看，两市周一略高开后均震荡整理并再添一颗星型线，主要股指大多也封闭了上周五的下降缺口，但深证综指的缺口却依然尚存，5日均线对大盘也构成一定的反压，而日线则连收三颗星，说明市场的短期变数仍然较大，低姿态整理可能也就难以避免。值得注意的是，周一成交额较前大幅缩减，去年至今的单日地量纪录由此也被再度改写，目前的观望气氛之浓重由此可见一斑，而地量自身则表明市场缺乏厚度，或现在投资者参与的程度非常低，市场的广度如涨跌家数之比受此影响也逐渐趋弱，即它通常对回升的抑制作用会更大些。尽管至今已持续三天缩量或放量可能越来越大，但"量在价先"的股谚有可能将会又一次被市场所证实，换言之，无论大盘是否再创新低，近日两市延续低姿态整理的可能都相当大。(北京首证)
股指上升的幅度可达到100% 大多头行情呼之欲出？
　　股指上升的幅度可达到100%
　　人们看好奥运行情，可是奥运前以及期间的股市跌得惨不忍睹，世界罕见，理由自然不用多说，可是恰恰是奥运前以及期间的巨大的跌幅将造就后奥运牛市行情，如果说牛市腌制尚早的话，而可期待的中级行情将呼之欲出，空方杀跌的力量已经近乎衰竭，历史上较好的可作的行情已经来到了。
　　我们的定性为后奥运行情为一波很大的多头行情，股指上升的幅度可达到100%以上，个股的幅度将超过200%以上，时间上将跨越2008和2009年。后奥运行情，应当牢牢的把握市场的主流，蓝筹，业绩，题材加超跌。奥运后，机构的操盘手们也有了更多的时间和精力来运筹帷幄了，期待更多的惊喜在今年的秋天。（益邦投资）
量能萎缩使得市场难有大作为
　　周一两市大盘呈冲高震荡走势，早盘股指在消息面暖风频吹的推动下，一度出现强势反抽行情，但由于量能配合不济且5日、10日均线的压力横在眼前，股指尾盘出现明显的回落。短线来看，K线组合再次在收出低位两颗十字星，显示短线持续做空的动能不足，但以目前持续萎缩的量能，股指要想酝酿一波反弹行情难度也比较大，短线市场有望延续反复震荡格局，修正超跌的技术指标。
　　基本面上分析，消息面暖风又吹，为了引导和规范上市公司现金分红，培育长期投资理念，增强资本市场的吸引力和活力，促进资本市场持续稳定健康发展，证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定(征求意见稿)》。文件从制度上着手，要求公司不断完善公司章程，并在章程中规定公司现金分红政策，列明公司进行现金分红的长期制度安排、条件、比例、种类等内容。通过完善上市公司章程的做法，促使公司分红行为规范化，引导公司建立持续、稳定的现金分红政策，并强调严格执行。此外，进一步提高上市公司再融资门槛，在原有规定的基础上，要求《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%，此前这一比例为20%。近期消息面利好传闻满天飞，且频频有政策出台，说明管理层正密切关注股市动向，如果市场不理会政策继续下跌的话，不排除后市有重磅的利好出台救市，毕竟A股市累计跌幅已巨大，虽然利好很难改变市场总的运行趋势，但在一定程度上有利于市场信心的恢复，投资者应继续密切关注消息面的变化。
　　市场反复震荡，权重股涨跌互现，银行股位居涨幅榜前列，有效地减缓了股指震荡的空间。值得关注是的，中国石化在中期业绩大幅下降的背景下，还是推出了中期现金分红预案，这是自周六进一步鼓励上市公司现金分红新规公布后，第一家这么做的上市公司，复牌后股价呈小幅走势态势，有利于市场的稳定。随着市场的持续快速下跌，目前市场量能已萎缩至400亿元左右。而权重股要想启动必须要有明显放大的成交量来配合，由于目前市场人气十分低迷，投资心态非常谨慎，即使权重股盘中异动走强，投资者也很少跟随风操作，反弹往往很难持续，仅仅充当护盘工具而已。权重股要想真正走强需要市场量能有效放大的配合。在权重股由于量能萎缩在操作上难以把握，擅长短线或波段操作的资金自然会流入超跌低价的小盘股，小盘超跌低价股表现活跃。由于具有明显的低价优势、小盘和超跌优势，由于股价距离前期套牢密集区较远，在短线资金参与的过程中一般不会遇到过多的抛压，操作起来容易一些，弱势调整中投资者不妨多关注这类品种。
　　技术上分析，目前周KDJ指标有形成金叉的迹象，而日线、周线的MACD指标在低位运行多日，且日MACD指标基本调整到位，若股指延续反弹的话，MACD指标可能在低位形成金叉向上，如果这一中线指标重新走好，那么将对短期市场形成明显的支撑。遗憾的是，市场持续低量水平，这是制约股指反弹的最关键因素。在目前这个低迷整理的市道中，量能的持续低迷态势一时很难发生改变，除非有重大的利好支撑。因此，近日市场仍将维持反复震荡格局，量能将直接决定反弹的高度。一旦大盘经过反复震荡后在无力向上拓展空间之际，再次探底将不可避免，短线投资者在适量逢低参与的同时，应保持一份谨慎。（九鼎德盛）
浓厚的观望气氛大盘震荡整理
　　盘面情况：受到投资者浓厚的观望气氛的影响下，两市大盘呈现震荡整理的走势，空方继续占据优势，量能则呈现明显萎缩的态势。盘中商业经济、小盘股、日用电器、外贸等涨幅居前，而奥运概念、旅游、高价、有色金属、化纤、煤炭石油等板块跌幅居前，个股的涨跌比为1：1。
　　消息方面：中国证监会有关人士日前表示，证券公司已全面实现客户资金的第三方存管。据市场最新统计的数据，4985万参与交易的合格资金账户及1.2万亿资金已转入第三方存管系统；规范银证通账户233万户；规范清理不合格资金账户1270万户；对1194万户资金账户实施了休眠。
　　随着基金2008年半年报的陆续披露，基金上半年巨额亏损的构成呈现在投资者面前。天相投资顾问统计显示，证券买卖价差亏损在总亏损中占的比例很小，只有10%左右，而真正导致基金上半年巨亏的是公允价值损失，这一损失占据了基金亏损的九成。
　　8月22日晚，证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定（征求意见稿）》，提出了四大措施完善上市公司现金分红制度。对两市1500多家上市公司来说，此举意味着管理层建立和完善上市公司分红机制，打造理性市场的决心。当责任与义务对等成为市场守则，我国股市就将迎来真正的理性投资时代。
　　综合分析：奥运会的成功闭幕宣告一场盛会的结束，虽然周末证监会推出了些措施，但是市场仍然显得谨慎，不过盘中江苏索普(600746)、湖南海利(600731)、交大博通(600455)等纷纷涨停，同时ST联油、ST深泰、ST金泰等ST个股也纷纷涨停，同时中国石油(601857)、中国人寿(601628)、中国联通(600050)等也处于上涨之势，不过在奥运、旅游等板块下跌的打击下，两市股指涨跌互现。对于未来经济形势的不确定性，持续的跌势使得投资者的悲观情绪继续蔓延，这轮熊市中参与者亏损者占比估计在95%以上。由于从均线来看，5日均线和10日均线形成金叉，同时技术指标MACD也将要金叉，这使得形势对多方比较有利，不过还需要量能放大来配合。
　　沪指预测：预计下个交易日将是先涨后跌的走势。从技术上看，向上在2439－2496点会有阻力，向下调整至2388－2337点会有支撑。（德源投资）
缩量十字星 一定等待两信号明朗
　　上周三一根长阳让市场看到了些许曙光，可一方面消息面没有配合，一方面基金大规模卖出造成市场买盘在后两天无以为继，市场连续两根阴线结束了上周行情。本周末，消息面终于有了动静，管理层对分红制度以及再融资制度稍作了调整。虽然力度方面仍然偏弱，但总算有一点改进的进展。不过，今天市场显然对这种不疼不痒的"利好"不太感冒，大盘最终收了根小十字星。
　　这样的十字星对当前行情来说并不太有利，特别是缩量并且跌破了5日均线，如此弱势如果没有继续的刺激极有可能演变成突然的暴跌。量能方面，今天两市继续大幅萎缩，沪市更是萎缩到300亿的范围内。犹如笔者午评所述，这样的量能不可能有像样的涨幅。对投资者来说，笔者认为仍以观望为主，操作务必要等待两信号的明朗：
　　一、 政策信号明朗。当下经济政策虽有松动的意思，但仍没有出现特别大规模的松动，这就需要耐心等待宏观政策调整的清晰脉络。对于股市来说，导致大跌的最主要因素是大小非，大小非的相关政策不明朗，市场吸引力就难太大。所以，一方面是宏观政策，另一方面是大小非政策，只有这些政策的预期逐渐明朗后行情脉络才显清晰。
　　二、 技术信号明朗。股市对于某些政策信号的反应经常是提前的，也就是说这些政策还没出来股指已经起来了。因此，技术信号对于投资者来说还是非常重要的，特别是政策一般出台前都会反应到指数上。对于当前的股市，笔者认为两方面技术信号比较重要：一、大盘指数再度大幅放量突破并站稳20日均线；二、MACD技术指标走出中期做多行情。
　　今天大盘再度跌破5日均线，因此投资者在超短线操作上务必非常小心，这样的行情不适合大仓位操作。耐心等待仍是最好的市场选择，一直等到市场给出技术信号或相关部门给出政策信号为止。
管理层的救市意图又要再度落空？
　　提要：这一次救市又有可能要落空了？我们认为，由于市场极度低迷，未必每一个政策性利好都有所反映。但上周三毕竟对朦胧利好作出反映。近期大盘是有可能被成功救市的。关键是……
　　上周末，证监会出台了两个政策，市场可以理解为是新的救市措施。但是，从今天的走势来看，市场并不买账。上证指数全天反复、小幅波动，最终以2413点报收，上升了8点，上升幅度是0.34%；深成指数全天下跌了36点，跌幅是0.45%。
　　从今天大盘的走势看，管理层这一次出台的救市政策并没有收到预期的效果，看来，这一次救市又有可能要落空了？
　　我们认为，由于市场目前极度低迷，未必每一个政策性利好，市场都会有所反映。但是，上周三市场毕竟对朦胧利好作出比较好的反映。加上管理层还会不断出台利好，所以，近期大盘是有可能被成功救市的。
　　一、管理层救市的意图，今天市场并不买账
　　上周末，证监会出台了两个政策性利好。
　　其一、要求上市公司把分红比例从原来的百分之二十提高到百分之三十。这将进一步鼓励投资者长期持股。
　　其二、大小非的二次发售细则将尽快制定、公布。这将在一定程度上缓解大小非解禁对市场的压力。
　　这两条都应该是利好政策，都可以理解为管理层的救市措施。
　　但是，今天大盘走势并不好。上证指数全天在六十点内反复波动，没有明显的向上攻击的意图。最终以2413点报收，上升了8点，上升幅度是0.34%，深成指数全天下跌了36点，跌幅是0.45%。
　　从今天的盘面看，管理层救市的意图基本上没有实现。
　　二、要注意上周三曾经有比较明显的效果
　　尽管今天救市没有效果，但是我们要注意到，上周三救市有成功的明显迹象。
　　其一、上周三在一系列利好刺激下，大盘曾经走出了单日井喷式的上升，当天上证指数上升了百分之七点六四，并且是最令人放心的蓝筹股全面上升行情。
　　其二，当天的利好力度其实并不大，而且也都是朦胧利好。只是由于全部没有兑现，大盘才走出回调行情。
　　其三、而前期即使出台有实质性的利好，如、提高纺织品出口退税率，央行增加商业银行贷款规模，但是换来的只是大盘的连续暴跌。
　　这说明，大盘目前的情况已经与前期不同了，即使是朦胧利好，也差一点能救市了。在这种情况下，如果管理层能继续不断地出台政策，是完全有可能成功救市的。
　　最起码，有上周差一点成功的例子！
　　三、关键还是把握好政策面成功救市的转折点
　　上周三井喷行情提醒了我们，大盘在目前的情况下，是有可能被政策面成功救市的--如果，上周四有实质性的利好出台，如果当时有一些利好政策兑现、马上出台，是有可能使大盘走出连续上升的行情的。
　　我们估计：
　　其一，管理层将不断出台政策来救市--从近期看，管理层是在不断出台利好。
　　其二、这些利好将不断积累，并最终发挥出其政策的威力的。
　　我们目前最重要的是：把握好政策面整体发挥出威力的转折点。这一个点，很可能就是大盘步入主升段的开始。（广州万隆）
谨防被后奥运行情创伤成疾
　
　　由于上周五美股大涨以及周末暖风频吹的舆论导向，加上投资者对后奥运行情的预期，今天大盘一度在新能源和股指期货概念包括银行股和中石油以及中石化在内的诸多指标股以及参股期货概念的股票的带领下小幅反弹，由于量能不济，大盘反弹乏力冲高回落，尾市跳水深市翻绿，两市指数收在5日线之下。
　　今天大盘的反弹显然受到量能的制约，沪市成交不足280亿足以说明场外资金观望气氛浓烈。未来大盘的反弹的成败即取决于能量是否有效放大，也取决于5周均线能否被有效突破。因为自从6124点以来沪市有一个明显的规律：5周均线成为大盘强弱的分水岭----站上5周均线就反弹，跌破5周均线就大跌。
　　打开沪市的周K线图不难发现，沪市自6124点以来5周均线的得与失与大盘涨与跌的准确概率截止目前是百分之百：1月28日这一周，大盘第一次跌破5周均线，大盘从5522点跌到2990点，时间持续14周，跌幅达到2530点。4月25日，大盘站上5周均线，反弹4周，幅度达到796点。5月23日这一周，大盘第二次跌破5周均线，大盘从3786点跌到2566点，调整时间持续7周，跌幅达到1220点。7月11日这一周，大盘第二次站上5周均线，反弹4周，幅度达到386点。8月8日这一周，大盘第三次跌破5周均线，目前已经运行3周，到上周最低点已经跌幅达668点。在长达7个月时间里，大盘一直都遵循这个规律运行目前并没有改变的迹象。所以，后市只要关注沪市指数是否站上5周均线就知道大盘的运行方向了。
　　通过以上分析，我们还可以得出以下几个规律：
　　一、反弹周期相同。三次都是站上5周均线反弹4周后破位；
　　二、下跌周期递减。第一次是14周，第二次是7周，缩减50%。第三次也就是今天已经是3周半不到，与第二次也刚好是50%的递减比例；
　　三、上涨幅度递减。第一次反弹为796点，第二次反弹为386点，为第一次的48.5%；
　　四、下跌幅度递减。第一次下跌2530点，第二次下跌1220点，幅度减少51.8%；
　　五、量能递减。从盘面明显可以看出，每次下跌后反弹成交都呈现萎缩状态。
　　从以上这五个规律中的第二个规律可以得知，本周是一个重要的时间窗口，如果本周不能反弹站上5周均线2540点，那么，就意味着大盘还有4周(包括本周）的调整时间才能见底。也预示着后奥运行情不容乐观。本周站上了2540点，反弹行情就是可以期待的。（股舞）
大盘冲高回软 短期走势恐难有作为
　　今日A股市场面临着两大做多动能刺激,一是上周五美股大涨牵引港股在早盘井喷式上涨。二是舆论导向再度暖风频吹。故今日上证指数以2408.09点开盘,小幅高开2.87点。但开盘后就面临着获利盘的抛售,上证指数最低探至2382.29点。不过,盘中上证指数在银行股、期货概念股以及ST股等诸多热门品种的推动下,一度摸高至2443.99点,这也是上证指数5日均线的位置。巧合的是,就在此时,有色金属股等品种冲高回落,促使大盘有跳水运作,尾盘略有企稳,收于2413.37点,上涨8.15点或0.34%,成交量为275.5亿元。
　　从今日A股市场走势来说,主要特点有两个,一是成交量依然不振,这说明市场虽然春意盎然,但却难以打动各路机构资金。而且从基金等机构资金的角度来说,他们并不是不解风情,而是可能担心上市公司业绩增速下滑预期以及小非减持的压力。二是市场热点难以辅开,目前仍然围绕着银行等权重股以及热钱关注的股指期货概念股等过气的题材股,因此,这也难以激发市场信心,故笔者认为大盘在短期难有大的作为。建议投资者在操作中略作谨慎。 （渤海投资）
沪综指微升0.34% 成交额再创近21个月新低
　　受到中国石化中期业绩剧降73.4%的打击，A股市场周一早段急挫，上证综指一度下跌22.94点并跌穿2400关；不过，国际原油价格上周五单日大跌6.59美元，加上中国证监会拟提高上市公司申请再融资时的现金分红标准，均提振了市场的做多信心，A股大盘其后振荡回升，上证综指最多上涨38.76点，但券商股等尾市杀跌，最终拖累上证综指收市将涨幅收窄至8.14点。
　　周一上证综指收市报2413.37点，涨0.34%，成交275.31亿；深证成指收市报8065.45点，跌0.45%，成交130.34亿。两市共成交405.65亿元，较上一交易日同比萎缩两成半，并再创近21个月以来的新低。此外，中小板指收市报3332.52点，跌0.32%；沪深300收市报2400.55点，跌0.18%；上证50收市报1954.85点，涨0.35%。
　　从盘面观察，沪市前二十大权重股仅有5只下跌，其中工商银行、中国石化、中国人寿等领涨，但海通证券跌逾2%。整体来看，今天两市个股表现绿肥红瘦，其中涨幅超过5%的个股有56只，而跌幅超过5%的个股有31只。从行业指数的表现来看，各大行业多数下跌，采掘、商业、金融、传播、木材等行业跌幅居前，而仅有建筑、纺织、造纸、机械几个行业上涨。
　　中国石化公布中期净利润剧降73.4%，远远差于公司此前预计的下降50%，但略好于分析师平均预期的下降81%。另外，上周五国际原油价格大跌6.59美元至每桶113.92美元，进一步逼近炼油企业每桶100美元左右的成本区间，从而舒缓了投资者的忧虑情绪。
　　同时，证监会上周六就《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》公开征求意见。其中增加了"上市公司可进行中期现金分红"的规定，并进一步提高上市公司申请再融资时的现金分红标准，即由最近3年现金或股票分红不少于年均可分配利润的20%提高到30%，规定能分红而未分红的须披露具体原因等。该项政策的利好作用不大，但令市场憧憬未来可能会有进一步的实质性政策。
　　不过，急剧下降的成交额反映出投资者极为谨慎的心态。市场人士相信，因今天涨幅居前的仍以超跌的低价股为主，反映出今天的上涨仅属于超跌反弹行情。（全景）
熊市有望逐步进入后半程
　　判断资本市场的趋势和拐点永远是一个充满分歧但又无法回避的事情。我们认为经济周期的第四阶段可视为熊市的下半场，也是熊市力量弱化的过程，一旦货币供应增速在未来逐步超越名义GDP增长，资本市场便有望复苏。当然，市场反转的时间点取决于通胀回落的快慢以及货币信贷放松的早晚。
　　――透过货币缺口看经济周期和股市波动
　　判断资本市场的趋势和拐点永远是一个充满分歧但又无法回避的事情，最近一直在思考一个问题：既然经济和金融体系是一个具有收敛特征的自平衡系统，那么能够引起资本市场过往趋势发生拐点的条件是什么？
　　股市波动取决于经济周期，但普遍的认识是建立在经济波动影响企业盈利和估值的基础上。本报告将尝试提出一个新的思路，考虑到货币供给、经济增长和通货膨胀在不同经济周期阶段不同次序、不同速度的运动，货币缺口将是解释和观察资本市场周期性波动的最关键、最直接变量。
　　经济周期、货币缺口和资本市场波动：理论和模型
　　在经济周期的复苏和繁荣阶段，货币供应快速增长，经济增长和通货膨胀都在经历从底部往上爬升的过程，但通胀水平并不高，所以政府有放松货币供应的条件和冲动，货币供应增速通常高于经济增长和通货膨胀所共同决定的名义经济增长水平，经济体系中出现了超额货币，资本市场形成牛市；
　　在经济衰退阶段，一方面，实际经济增长速度开始见顶回落，然而通胀的加速攀升并没有减少名义经济增长的速度；另一方面，货币当局鉴于控制通胀而开始紧缩货币供应。加速的名义经济增速对货币的需求与紧缩货币政策下的货币供应形成尖锐矛盾，一旦名义经济增速大于货币供应增速，便出现货币缺口，资本市场出现熊市；
　　在经济进入萧条阶段后，随着经济减速尤其是通胀回落，名义经济增速会逐步见顶回落，实体经济对资金的需求和吸纳程度减弱；同时，通货膨胀见顶回落后将为货币供应的放松提高前提条件。随着货币供应增速逐步攀升并超越名义经济增速，经济体中重新出现货币剩余，从而熊市面临尾声而进入下一轮牛市。
　　需要指出的是，上述分析当中，似乎并未涉及盈利增长和估值问题。事实上，估值水平是盈利增长和流动性的作用结果，而在由货币供应、经济增长和通货膨胀所决定货币缺口波动过程中，已经隐含了不同经济周期阶段的盈利增长波动和流动性波动。
　　货币缺口决定了股市的转折。经济周期繁荣的后期通胀导致名义经济加速和货币政策紧缩，货币剩余开始收缩，这实际是牛市的顶部区域；经济周期的第三阶段是货币紧缩和名义经济增长加速从而出现货币缺口的阶段，从而资本市场正式转入熊市；而经济周期的第四阶段由于通胀和经济增长共同回落，资本缺口开始收窄，货币供给也有触底回升的可能，熊市力量不断弱化，往往是熊市的后半程或者熊市底部区域。一旦货币缺口转化为货币剩余，那么资本市场进入新一轮牛市。
　　经济周期的第四阶段孕育了熊市结束的条件，但该阶段熊市结束的早晚及跌幅主要取决于通胀回落的快慢以及货币信贷放松的早晚。
　　经济周期、货币缺口和资本市场波动：中国的经验
　　80 年代以来，中国发生过两个半经济中周期（朱格拉周期），在90 年代的那个经济周期中，1993 年经济周期进入了第三阶段：即通胀加速上升而实际经济增长见顶回落，但是由于通胀的加速上升导致了名义GDP 增速快速攀升，实体经济对货币吸纳量增多；另一方面，通胀背景下的宏观调控使货币供应量增速在1993 年后见顶回落。结果，在1993-1994 年间，名义GDP 增速曾高达40%以上，明显高于最高增速达到35%的M2增速，通货膨胀形成的货币需求与货币政策紧缩导致的流动性收缩产生了尖锐矛盾，出现了实体经济领域通货膨胀与虚拟经济领域资金短缺共存的局面，资本市场因此而出现快速下跌。
　　但在进入1995 年尤其是1996 年后，通胀和实际GDP 增长双双减速导致了名义GDP 增速快速回落，实体经济对货币吸纳程度减弱，同时1996 年信贷曾被一度放松而出现加速上升局面。在2000 年前，货币供应增速都高于名义GDP 增速，因而虚拟经济总体上面临上升。
　　从股市特征看，熊市开始于经济周期的第三阶段，在此阶段临近尾声即通胀见顶前后，大约是1994 年三季度，股市创出新低。1994 年四季度通胀见顶回落后，股市仍然延续了1993 年初开始的熊市，但货币缺口在94 年年中即转负为正，所以通胀见顶回落后的阶段股市跌幅很小，基本保持震荡趋势，至1995 年底后通胀出现明显下滑后货币正缺口明显扩大，股市进入新一轮快速上涨。
　　从市场的演绎过程看，货币剩余缩小的过程是牛市顶部；货币缺口缩小的过程是熊市的底部。1993 上半年是繁荣的后期，货币剩余开始收缩，其实这是牛市的顶部；一旦货币剩余转化为货币缺口，熊市开始，此阶段熊市下跌最为迅速，此阶段贯穿了93 年下半年至94 上半年；一旦进入经济周期的第四阶段，通胀回落势必缩小货币缺口，熊市进入下半场或者筑底过程，这一过程发生在94 年下半年和整个95 年，延续了比较长的时间，直至货币缺口到96 年后明显扩大，市场才开始新的牛市。
　　我们再来看2003-2005 年的情况，在2004 年二季度和三季度是经济波动中的第三阶段：实际经济增长见顶回落而通胀加速上升，但通胀的提升幅度超越了实际GDP 增速的下降幅度，因而名义GDP 增速在加速上升。另一方面，2003 年3 季度开始，国家逐步开始实施宏观调控，货币增速开始高位回落。结果是大约在2004 年的二季度和2005 年二季度之间，名义GDP 增速显著高于货币供应增速，实体经济中的通货膨胀与虚拟经济中的货币缺口同时出现，资本市场下跌。
　　从股市表现看，从第三阶段即2004 年一季度底后步入熊市，但是在经济波动第四阶段即2004 年第三季度通胀见顶回落后，股市依然延续熊市，直至2005 年二季度通胀出现明显回落后，股市开始企稳并逐步进入新的上涨阶段。第三阶段跌幅大约27%，第四阶段跌幅大约23%。从市场演绎过程看，04 年年初，货币剩余缩小的过程同样是牛市的顶部，04 年三、四季度可视为熊市下半场，而05 年一季度货币缺口缩小的过程是熊市尾声。
　　需要指出的是，尽管在2004 年的3 季度后随着通胀的回落，名义GDP 增速快速下滑，实体经济对资本需求减少；但由于货币供应和信贷仍然受到央行严格控制（或者商业银行出现主动信贷收缩），货币供应增速仍然低于名义GDP 增速，直至2005 年2 季度后货币紧缩过程结束并逐步放松信贷，货币供应增速重新超过名义GDP 增速，资本市场表现为轰轰烈烈的一轮牛市。而04 年三季度后通胀回落过程中股市表现与94 年四季度后通胀回落过程中股市表现差别的原因也恰恰在于通胀从而名义GDP 增速的回落快慢以及货币信贷增速反转的早晚。
　　我们回过头来看看过去将近一年的时间内发生的事情。本轮经济波动于2007 年三季度进入第三阶段：实际经济增速见顶回落而通货膨胀加速上升，通胀加速一方面使名义GDP 增速仍然加速升高并对货币需求增度，另一方面通胀促成货币紧缩，结果2007 年三季度后名义GDP 增速显著高于货币供应增速，虚拟经济领域出现货币缺口，资本市场下跌开始，至2008 年2 季度为止，货币供应增速仍然明显低于名义GDP 增速。
　　经济周期、货币缺口和资本市场波动：国外的经验
　　我们进一步观察美国、日本、台湾在70-80 年代两次石油危机过程中的经济周期波动、货币缺口以及资本市场波动过程。
　　70 年代至80 年代初，美国发生两次周期波动，分别是1970-1974；1975-1982。1971-1972 年，美国货币政策宽松，经济高增长低通胀，货币供应增速明显高于名义GDP 增速，资本市场快速上涨。1973 年，在石油危机等因素的影响下，美国通胀大幅升高，美国开始收缩货币供应量，在73-74 年，货币供应量增速从12%以上快速回落至6%以下，实际经济增长在通胀和紧缩货币政策作用下快速回落，但是通胀快速上升导致名义GDP 增速回落较慢并高于货币供应增速，资本市场出现货币缺口而快速下跌。1975 年，通胀回落，名义经济增长快速回落，与此同时，货币政策放松导致货币供应增速快速提高，货币缺口在75 年快速缩小并由负转正，并持续至77 年中期，资本市场在此作用下快速反弹。
　　1977 年至1979 年，通胀再次快速上升，经济增长快速下滑，货币供应再次快速收缩，但是通胀快速上升使名义经济增速高于货币供应增速，资本市场再次下跌。1980 年货币供应曾短暂超越名义经济增长，资本市场反弹，但1981 年再次出现货币缺口资本市场下跌，1982 年，经济增长和通胀都明显回落，货币缺口扭负为正，资本市场好转。
　　70 年代日本经济周期大体上也经历了两个周期波动，如图所示，具体情况不再赘述。资本市场在1974 年底至1975 年走出熊市的一个重要条件同样是通胀回落、名义经济增长回落和货币供应放松，具体的拐点同样发生在货币缺口消失。
　　经济周期将进第四阶段，熊市有望演绎后半程
　　如果我们把2000 年来当作一个经济周期看，2000-2002 年是经济的复苏阶段，经济增长触底反弹，通胀仍然在回落；2003-2007 年二季度是繁荣阶段；2007 年三季度开始经济开始进入衰退阶段，实际经济增速开始见顶回落，而通胀却加速上行，这个阶段到目前仍未结束但面临尾声。在外部经济冲击和宏观调控作用下，预计2008 年四季度PPI 见顶回落，经济周期将逐步进入第四阶段，即通胀和经济增长双双回落。
　　过去将近一年的时间段内，我们在熊市中经历了本轮经济周期的第三阶段，正如我们下图所示，2007 年三季度以来在通胀加速上升过程中，名义经济增速快速超越货币供应，货币缺口出现，熊市充斥了资本市场，这一过程到目前为止仍然没有结束。
　　但随着经济周期第四阶段的到来，名义GDP 增速将进入减速阶段，实体经济对货币需求减弱；另一方面，经济减速和通胀缓和后将促成货币信贷放松。所以，经济周期的第四阶段可视为熊市的下半场，也是熊市力量弱化的过程，一旦货币供应增速在未来逐步超越名义GDP 增长，资本市场便有望复苏。当然，市场反转的时间点取决于通胀回落的快慢以及货币信贷放松的早晚。（招商证券）
三、重要新闻点评
　　
新华社：中国证监会近期一直在努力
　　沪深股市本周上演了一轮暴涨暴跌行情，沪指连续击穿２４００点、２３００点整数关口，创下此轮调整以来的新低，同时又出现了罕见的７％以上的单日涨幅。在股指的大起大落之间，两市的成交量明显放大。
　　在市场信心依然低迷的情况下，两市以暴跌开始本周的交易，沪深指数周一跌幅分别达到５．３３％和４．８６％，上证综指坚守了一周的２４００点也迅即跌穿。延续这一跌势，上证综指周二盘中跌破２３００点关口，创下２２８４．５８点的本轮调整新低，此后出现小幅反弹。受利好传闻影响，股市周三出现暴涨，两市涨幅均超过７％。而此后两日，这一反弹未能继续，两市又回到下跌走势。
　　本周上证综指收于２４０５．２３点，较上周下跌了４５．３８点，周跌幅１．８５％。深证成指收于８１０１．６８点，较上周下跌了１３１．７３点，周跌幅近１．６％。两市总成交金额为３１５０亿元，较上周放大近５００亿元。
　　本周，中国南车开始上市交易，成为近几个月来首只登陆沪市的大盘股，其表现同本周大盘一样也演绎了"过山车"行情。虽然上市首日创下了５８．２６％的涨幅，之后两日也出现了较大幅度的上涨，但这只新股在上市第四天就报跌停，并于周五以８．６％的跌幅报收。
　　统计数据显示，本周沪市的平均市盈率已经不足１８倍，接近成熟市场１５倍左右的水平。这说明经过近期的持续下跌，Ａ股估值体系进一步下移，已经接近成熟市场水平。
　　尽管如此，在市场信心严重缺失的情况下，一些负面因素的作用仍显得强大。本周，"大小非"解禁高潮对投资者心理形成一定压力。据统计，４７家上市公司共计１８９亿股限售股本周解禁。
　　值得关注的是，关于"大小非"、融资融券、平准基金等的传闻以及一些外资投行的报告从很大程度上影响了投资者的投资情绪，从而使本周股市出现了较大起伏。这些传闻以及市场反应也说明投资者对此类举措有着较强的期待。
　　实际上，针对相关问题，中国证监会近期一直在努力从制度着手，不断完善市场运行机制，为股市的稳定健康发展创造良好的环境。继上周对七大市场热点做出正面回应之后，证监会本周针对"大小非"、上市公司分红等问题推出了具体措施。
　　一方面，证监会拟提高上市公司申请再融资时的分红标准，鼓励上市公司建立长期分红政策；另一方面，证监会表示已在研究规范大宗股份转让的相关制度，考虑引入"二次发售"制度，把大宗股份打散，减少其对二级市场的冲击。这些都有望从一定程度上缓解投资者对市场的担忧。（新华网）
6只次新基金惊现股票"零仓位"
　　净值不动透露股票仓位为零
　　8月20日，受消息面刺激，A股大幅反弹，上证综指单日上涨178点，涨幅高达7.63%。然而，当日却有6只"次新"股票方向基金净值增长率为0，即当日基金净值既无增长，又无下跌。
　　据Wind资讯统计，这6只基金分别为友邦华泰价值增长、易方达中小盘、博时特许价值、汇丰晋信2026等4只股票型基金，以及泰信优势增长灵活配置、万家双引擎灵活配置等2只混合型基金。这6只基金在5月底到7月初相继成立，目前净值均在1元左右。
　　以博时特许价值为例，该基金于5月28日正式成立，曾在12个交易日保持0.972元的净值不变，17个交易日保持0.973元的净值不变。上一个交易周，上证指数周振幅高达10.46%，该基金前4个交易日保持了0.974元的净值不变，最后一个交易日净值微降至0.973元。
　　"股票基金的净值基本不变，只能说明基金资产中没有股票。"银河证券一位基金分析师认为，股票方向基金的净值随着股市波动而波动，市场发生波动而股票方向基金净值不变有"理论上的可能性"，"长时间维持不变则只能说明基金尚未买入股票"。
　　择股与择时：
　　基金缘何言行不一
　　上述6只基金发行的两个月间，A股已跌破3000点，并连续下调至2800点左右。彼时，正值奥运召开在即，正在发行新基金的基金公司纷纷唱多股市，"价值投资显现"、"A股估值已具吸引力"等观点经常出现在路演推介会和媒体上。然而，天生的多头在说一套的同时，实际却并未买入股票。
　　按照《证券投资基金运作管理办法》规定，基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。换句话说，股票方向基金的建仓期可长达6个月，即在6个月内达到合同约定的股票仓位限制即可。
　　"基金缓慢建仓甚至不买股票。"上述基金分析师表示，这并无"违法"之嫌。但是，即便在不买股票的这几个月内，这些投资于债券和现金的"股票基金"依然以股票型基金的比例来收取管理费。
　　A股的熊市氛围和前景未明无疑是股票基金不买股票的头号原因。
　　"市场差，缓慢建仓甚至不买股票也是为投资者着想。"上海一位基金公司投资人士表示。宏观经济的放缓、企业盈利的下滑已成机构共识，A股的市场不稳定必然使得次新基金面临跌破1元净值的风险。此前，在A股4500点以上拆分、发行的新基金采取了快速建仓的策略，也纷纷"快速"跌破了1元净值。一位基金经理表示，牛市和熊市的确会采取截然相反的建仓策略。
　　"基金言行不一的制度原因即是新基金的审批制。"一位基金公司人士表示，由于现行基金发行的审批制度，基金公司很难选择新基金发行的时机，在新基金获批之后，即便市场并不太好，也不得不为了卖基金而唱多A股。在实际建仓时，基金经理们却以实际行动--不买股票，表达了对市场不看好的态度。
　　新基金发行推介时，基金经理们纷纷表示在宏观经济的放缓、企业盈利的下滑等不利因素下，将"发掘市场结构性投资机会"。"投机心态也是基金不买股票的一个原因。"上述基金分析师认为，有些基金在实际操作中并未秉持价值投资、长期投资的理念，不是买入最合理的股票，而是打算买入"最便宜"的股票，即意在择时而非选股。
　　"帮忙资金"要求全身而退
　　而在投资因素之外，另一个迫使基金缓慢建仓的原因则可追溯至新基金发行。
　　自2007年10月A股由6000点跌落，新基金发行便风光不再，随着市场一路下跌，新基金发行更是曾至刚刚到达"2亿份"生死线的境地。多位基金公司市场人士表示，此段时期发行的一些新基金，往往有"帮忙资金"入场，即帮助基金公司扩大首发规模，在新基金打开申购赎回后即撤出的资金。
　　多位基金公司人士认同，"帮忙资金"全身而退的要求，也是新基金在目前的市场环境下缓慢建仓甚至不买股票的一个可能原因。"这种压力是有的。"北京一位基金公司市场总监告诉《第一财经日报》，一旦亏了"帮忙资金"的钱，基金公司也没有办法"补亏"，"没法走账，也补不起。"（第一财经日报）　
"大小非"面临新政提前抛售3天12亿逃股市
　　A股20日大涨7.63%，市场归其为证监会将引入大宗股份交易的券商中介及二次发售机制所刺激。有业内人士认为，这一细则尚未出台的政策对于股市是利好还是利空，有待观察，而这一消息目前只能使大小非股东噤若寒蝉，捷足先逃。而沪深两市的大宗交易也显示，自8月20日以来，大小非通过大宗交易来减持股票的宗数陡然猛增，不少蓝筹大盘股也难逃次劫。
　　记者统计发现，在8月20日到22日的三个交易日，沪深两市大宗交易出现23宗共涉及15只股票，交易股票数量高达12998万股，而交易额更是高达近12亿元。
　　在这三个交易日中，深市共有8只股票合计成交5465.58股，交易金额为36976.77万元。而沪市共有8只股票合计成交7532.14万股，交易金额为80216.96万元。两市总交易金额为117252.73万元。
　　20日，市场有消息称证监会将引入大宗股份交易的券商中介及二次发售机制，而22日，中国证监会有关负责人向媒体证实，证监会正在讨论该项机制，思路尚在研究，还不能详尽披露。但该负责人透露，引入券商中介旨在避免私下"关联交易"或"过桥减持"，而二次发售旨在分散大宗股份，不会一味"锁定"大小非或限制其进入流通。
　　有分析人士表示，此前监管层已明令大宗的股改限售股减持需取道大宗交易平台，但存在通过大宗交易平台"过桥减持"的隐患，对缓解二级市场压力有限。为减少大小非减持对二级市场的冲击，监管层才研究引入券商中介和二次发售的具体措施。该人士认为，新机制可以被看作是监管层发出将出台限制"大小非"减持措施的信号，这可能是加速"大小非"提前抛售"出逃"的主要原因。股评人士叶檀也认为，这一尚未出台的政策对股市是利好还是利空，仍然有待观察，而这一消息目前只能使大小非"捷足先逃"。（每日经济新闻）
四、主力动向曝光
　　
加仓还是减仓　后奥运时代基金陷入迷茫
　　进入后奥运时代后，市场将何去何从，成为决定基金加仓还是减仓的重要判断依据。不过，由于不同基金公司，甚至同一基金公司对后奥运时代股市的表现存在激烈争议，基金公司陷入了加仓还是减仓的两难困境。
　　基金"摸着石头过河"
　　从历史的规律来看，奥运会召开后的一段时间内，主办国股市上涨的几率高于下跌的几率。但深圳一家合资基金公司一位基金经理明确向记者表示，北京奥运会对全国经济拉动十分有限，而且市场在此前的奥运概念股炒作中已将这一题材提前透支，从外围股市来讲，受石油等国际大宗商品价格高企影响，全球通货膨胀形势严峻，美国次贷危机也许才刚刚过半，最严峻的时刻尚未到来。从国内股市来看，宏观紧缩政策短期不会出现大的松动，大小非减持仍然是悬在A股头上的达摩克里斯之剑。由于成本上升等不利因素可能体现在三季报中，上市公司盈利下滑的可能性比较大，"市场最根本的是信心问题，现在最关键的是未来宏观经济到底如何？大家仍然没有明确预期。"这位基金经理认为，只要未来预期不明确，市场信心就很难全面恢复，未来股市走势就存在很大不确定性。
　　不过，北京一家银行系基金公司一位基金经理则认为，随着PPI见顶和CPI回落，通货膨胀的形势有可能得到缓解，而经过半年多的大幅下跌以后，A股的泡沫基本上已经挤尽，股市的下跌已经提前消化了一系列利空因素可能带来的影响，未来只要政策方面出台实质性的利好挽回投资者的信心，A股出现反转的几率仍然很大。
　　不过，对于大多数基金经理来说，也许上半年股市出人意料的跌幅已经将他们打懵了，原本拥有的自信发生了动摇，走一步算一步，摸着石头过河成为不少基金经理的普遍心态。
　　加仓还是减仓颇费思量
　　尽管估值已处于合理水平成为基金经理们的共识，但新兴市场暴涨过度，暴跌也过度的特征，还是让基金公司不敢贸然行动。经历了奥运会维稳行情之后，对后奥运时代股市走向的判断成为基金公司加减仓的重要依据。
　　"我已经将股票仓位打到92％左右了！"深圳一家大型基金公司一位基金经理透露，在前期市场不断下跌的过程中他所掌管的基金实施了逐步加仓动作，重点投向券商股和农业、银行以及消费类股票。而深圳另一位基金经理则向记者表示，目前他遵循的策略是反弹就减仓。"奥运前后股市的基本面没有任何改变，而奥运会期间管理层维稳力度不小，股市仍然下跌，可见主力机构对后市并不看好。"这位人士表示，只要市场信心不恢复，他就不会大幅加仓。目前即使加仓，也是由于股票市值缩水，基金仓位被动降低契约规定的60％的底线。
　　不过，相比上述两位观点鲜明的基金经理，更多的基金经理则陷入了加仓还是减仓的两难困境。"无论加仓还是减仓，对于我来说都是一种两难选择。"一位基金经理告诉记者，他对后市走向现在根本看不清楚，毕竟不确定性的因素太多。如果选择减仓，一旦市场大幅反弹，就错过了基金净值大幅反弹的机会，而如果选择加仓，在未来行情不明确的情况下，加仓近乎是一种赌博的行为。
　　不仅基金在投资上陷入了囚徒困境，在基金销售上，基金公司也是左右为难。一家获批了新基金但尚未发行的基金公司的市场总监告诉记者，如果后市继续这样震荡下跌的话，新基金的发行肯定无法取得好的业绩，甚至于成立都有困难，而如果后市上涨，选择什么样的时点则至关重要。"我们不希望在市场大幅反弹前的下跌市况中发行，也不希望因为延误发行时间而迎来更差的发行市况，就目前来说，发还是不发，确实是个问题。"上述市场总监表示。
　　震荡反弹空间收窄　成交量低迷成当前严重问题
　　上周，上证综指虽然在8月20日上涨了近两百点，涨幅高达7．63％，但是全周仍以"带上下影线的小阴"报收。由此可见，市场弱势格局的改变不是一朝一夕之事，但指数创新低之后反弹的意愿还是有所显现，由于指数的震荡反复，使得未来反弹的高度收窄。
　　从形态上看，指数从4月下旬开始，运行轨迹呈现出收敛。收敛形态的两条边际分别为：上沿3786－2924点一线，下沿2990－2645点一线。8月13日创出的新低2370点，8月19日创出的新低2284点，实际上都落在了收敛形态的下沿上，受到下沿的支撑出现止跌，但是由于形态呈现下倾，所以支撑力度反映到指数的运行上显得比较微弱，受到支撑后指数将向上沿运行，同样由于上沿的下倾，反弹时间上的延缓使空间收窄，目前已经由2650点下滑到接近2600点。之所以反复讲述这个收敛形态，是因为目前指数的运行已经接近形态的末端，短期上下运行的空间越来越有限，一旦这个形态运行完毕，市场将出现一波强劲反弹。
　　从短期运行来看，指数在8月18日出现大幅下跌创出新低之后，又在随后的8月20日出现大涨，从总体上看这种单日的大涨大跌仍属于趋势不明的阶段，即短期内指数还不具备突破上行的条件。参照以往的运行轨迹，在今年的2月、6月中、7月初出现过类似的情况，共同的特点是：指数创新低－单日波动幅度加大－幅度十分有限的反弹，基本上在20日均线附近－再度考验前低点。仔细对比，目前的运行更类似2月份的运行，如果是这样，未来指数将以震荡方式展开反弹，高点在20日均线的位置2596点，这与上面分析的收敛形态上沿位置基本吻合。
　　成交量的低迷是近期市场的一个严重问题，指数上行一定需要成交量放大的配合，而指数的下行却不一定需要成交量放大配合。成交量已经低迷到两市日成交不足500亿元，这样的成交量不可能出现反弹，最近两日成交量有所放大，可以支持小幅反弹，但两市日成交800亿－1000亿元的水平不足以发动较为强劲的反弹，由此，短期内较为可能的是震荡或小反弹。
　　进一步分析动能指标ＤＭＩ，最近几日，多头力量明显增长，这是一个好的变化，但是增长的力量还不能超越空头占居主动，而加强指标位置较高，表明短期市场转暖的条件还有所欠缺，还需要一定时间的震荡，积聚力量。
　　综上所述，指数创新低之后，波动加大，显示了反弹的意愿，但是条件还不充分，反弹力度有限，更多表现为震荡的形式，高点下移到2600点。
　　终局大逃杀：游资抽底1元股将现
　　冠农股份在机构没有大举抛售的情况下出现腰斩走势，完全就是市场"高价股恐惧症"的体现。
　　始于8月8日的"奥运行情"最终以上证综指大跌11.7％收尾，短短11个交易日内大盘有4天跌幅超过3.5％。尽管本周三大盘受传言利好影响大涨7.6％，但机构反而在当日大举抛售，周四周五，大盘在无实质利好兑现的情况下又开始了下跌。
　　纵观整个奥运期间，两市仅43只个股出现上涨，跌幅超过30％的股票则多达72只。在指数实际跌幅并不太大的情况下，个股的杀跌意味尤为浓烈，其中又以机构重仓的高价股和游资偏爱的低价概念股跌势最猛。
　　机构翻空牛股莫名倒下
　　本周三机构资金借大涨之机净流出47亿元，结束了连续10个交易日的净流入。可以看出，在无实质性外因推动的情况下，机构对后市仍然相当看淡。值得注意的是，近日来高价机构重仓股也开始接连出现了跳水，所谓最优质的筹码也有了松动迹象。
　　从8月8日至本周五，中国船舶（600150）、山东黄金（600547）、冠农股份（600251）、中金黄金（600489）、中兴通讯（000063）、大商股份（600694）等30元以上的机构重仓股都出现了20％以上的跌幅。通过Topview系统可以发现，山东黄金的机构持仓在此期间下跌了7个百分点，有色金属板块在此期间的整体跌幅也接近20％，可见在美元走强的背景下，机构开始大幅度减持大宗商品类股票。而在一年前，有色金属受益于商品期货牛市，驰宏锌锗、吉恩镍业、锡业股份等80元以上的个股可谓比比皆是。
　　不过最令人意外的还是冠农股份的表现。冠农股份是今年以来少数维持强势的个股，作为农业概念股，它不同于隆平高科（000998）、登海种业（002041）等游资集中炒作的品种，而是真正被机构重仓持有。今年1月中旬以来，该股的机构持仓比例始终在30％以上，走势也异常坚挺。不过近一个月来，该股的走势让人大跌眼镜。
　　一个月前，冠农股份仍然在70元附近横盘，但从7月28日开始，该股出现了连续9天的下跌，跌幅达25％，机构持仓从33.7％小幅降至32.2％。奥运期间，该股再度下跌25％，一个月内已遭腰斩，但期间的机构持仓却小幅回升至了34.8％。就在8月18日，冠农股份公告三大股东延长限售期三年，当天该股仍以跌停收盘。
　　冠农股份在机构没有大举抛售的情况下出现如此走势，实乃对价值投资的极大讽刺，引人深思。或许，机构看空的并不是该股的基本面，而是整个A股市场。上海某私募人士告诉记者，尽管行业景气可能有所下滑，但冠农的基本面没有问题，如此无理取闹的走势完全就是市场的"高价股恐惧症"。
　　游资抽底　1元股将现
　　与高价股的节节败退相比，低价股在奥运期间的杀跌也具有相当的杀伤力。奥运开幕当天大跌的背后就是游资的集体撤退，而低价绩差股，尤其是ST板块成了两周来跌势最汹涌的灾区。
　　8月8日以来，ST板块中竟有21只的跌幅超过了25％，其中*ST建材（000906）、ST深泰（000034）、ST华发A（000020）跌幅超过30％，几乎是以一路跌停的态势走完了整个奥运。截至本周五，*ST梅雁（600868）、*ST夏新（600057）、*ST昌鱼（600275）的股价已经不到2.1元，市场距离"久违的"1元股仅剩下一个交易日的距离。目前两市低于3元的股票已超50只，遥想去年，大牛市中两市一度消灭了5元股。
　　ST公司的基本面普遍很差，不少甚至是负资产，如*ST夏新、*ST夏华（600870），但之所以历来ST板块并没有出现大面积"仙股"的状态，其原因是市场认为ST股的壳资源是有价值的，这个价值是由中国证券体制带来的。上市IPO的整个过程中存在很多隐蔽的成本，新公司要IPO还要付出时间的代价。对于民营企业来说，IPO是几乎不可能完成的任务，借壳上市是其在时间及成本上综合考虑的选择。因此，A股市场上的游资历来有炒作ST板块的习惯。
　　但是海通证券分析师张崎认为，经过本轮大跌后，"现在上市公司的壳价值都在下降，这也是因为上市公司整体估值的降低"。既然优质股都被大幅低估，壳资源又值多少钱？2005年，市场一度出现过低于1元的"仙股"，在目前市场整体疲弱、经济前景也不明朗的背景下，ST板块经过大跌后的走势也未必乐观。　　
五、今日股评家最看好的股票

三家机构推荐银星能源
　　银星能源目前股价严重超跌，最主要的原因是原来的增发方案被否，建中国风电之王的雄心壮志被延缓，但从公司的发展战略来看，增发注入大股东的全部风电场将是既定的目标，我们研究发现，增发被否的八大原因中并没有致命的因素，待增发资料进一步完善后，增发计划将会重新提出，中国最大的风电之王将会脱颖而出。
　　非常诱人的增发方案
　　银星能源2007年公布的定向增发方案表示，大股东宁夏发电集团所拥有的全部风力发电资产，包括宁夏贺兰山风力发电厂的全部四期工程、宁夏天净神州风电公司50％的股权、宁夏银仪风电公司50％的股权等，都将进入上市公司。此次定向增发完成后，银星能源将拥有宁夏发电集团的全部风力发电资产。08、09年公司风电权益装机容量可以分别达到32.7万和50万千瓦。
　　成立于2004年的贺兰山风力发电厂，到2006年1月，风电机组装机规模就达到9.18万千瓦，成为当时全国最大的单个风力发电场，同时，贺兰山风力发电场也是宁夏首座风力发电场，风电场资源规模约54平方公里，可规划装机约50万千瓦。该风力发电场通过先后实施的四期工程，截至到目前，装机台数已超过160台，装机容量超过15万千瓦。
　　宁夏银仪风电公司主要负责长山头一期工程66台750K风机及红寺堡一期工程的建设运营，在银星能源实施的增发顺利完成后，该公司将成为银星能源的全资子公司。
　　除大股东拟用资产认购的风电资产部分外，银星能源还将通过定向增发，投资红寺堡风电场一期工程（4.95万千瓦）、太阳山风电场一期工程（4.5万千瓦）、贺兰山风电场五期工程（4.05万千瓦），银星能源今日过会的定向增发方案如果得以执行，2008年银星能源的总装机容量将超过30万千瓦，风电上网收入将超过1.80亿元。同时，CDM项目在2008年也将会为公司带来超过一千万元的收入。
　　根据银星能源的规划，公司将在宁夏建设贺兰山、红寺堡、长山头、太阳山和麻黄山等8个大中型风电场，到2010年总装机容量达到100万千瓦，发电量20亿千瓦时，销售收入达到10亿元。
　　增发被否将卷土重来
　　如果此次增发成功，该公司能够在重点加快风力发电的同时，继续做优做强自动化仪表主业、风机制造项目建设，打造中国风电第一股。这对银星能源个股是非常大的利好。
　　遗憾的是，这一增发计划被否此次银星能源增发被否主要是出于以下两方面原因。一方面，银星能源贺兰山风电厂的土地是政府划拨的，不是转让的，原则上是需要转让的，但是没有明确批文；另一方面，银星能源下属公司银仪风电的注册资本为1500万元，分两次缴纳，而实际上只缴纳了1200万元，还有300万元没有缴纳，从法律上讲，不合乎规定。
　　从上述被否的条件来看，银星能源解决这两大问题并不难，由于增发注入大股东的全部风电场将是既定的目标，我们研究发现，增发被否的八大原因中并没有致命的因素，待增发资料进一步完善后，增发计划将会重新提出，中国最大的风电之王将会脱颖而出，银星能源后市仍然非常值得期待。（大富、广发、金证）
二家机构推荐杉杉股份
　　杉杉股份铸就民族优势品牌
　　杉杉股份主要从事服装生产以及代理国际品牌，锂离子电池和太阳能电池材料，其中服装业务占公司2007年总收入比重约54%。
　　在服装业务方面，公司积极实施"多品牌、国际化"战略，从正装到户外休闲装到高尔夫专用服装，从定为大众消费的运动休闲装到国际顶级品牌服装，杉杉旗下的品牌几乎涵盖了大部分细分服装市场。公司组建了宁波瑞思品牌管理有限公司专业运作各个品牌，引进韩国时尚女装品牌QUA，合资公司于2007年8月正式开业，目前QUA品牌已在上海、宁波等地开店，经营业绩良好；其2007年9月又签定了国际一线男装品牌SMALTO品牌的全国总代理合同。
　　目前，西服是杉杉品牌的核心产品，公司推出高品质高价位的半毛衬西服，提高杉杉产品的档次，确立了以"杉杉西服"为核心形象的品牌宣传战略，并通过中央电视台等媒体广泛宣传。公司表示争取至2010年再引进10个国际品牌，尽可能推行大公司与大公司之间的合作，从单一品牌合作向公司整体合作延伸。
　　杉杉掌门人郑永刚此前曾对媒体公开透露了公司在服装业获得品牌优势的密诀。公司3年前就预见到服装出口的路会越来越难走，并开始向越南、柬埔寨等东南亚国家转移一些没有品牌的服装加工厂，充分分享了当地人力成本低以及免配额和关税的优势。目前，公司在服装行业主要做品牌和营销，生产环节基本外包，现在只保留了30%的服装生产能力，主要是杉杉品牌的高级男装西服。在品牌战略方面，公司一直坚持"两条腿走路"：一是继续做好杉杉这个全国性品牌；二是走国际化道路，多品牌运作。杉杉现在有20几个品牌，主要方法是和国际服装厂商合作，建立这些国际品牌的中国有限公司，由杉杉负责营销和运作。一般来说，外国公司拿品牌入股，杉杉则以市场网络作为资产入股，一般是杉杉控股50%以上。比如法国的公鸡、登喜路的SPORTS、全世界最大的球具制造商Callaway（卡拉威），在中国的经销都是和杉杉成立合资公司来完成的。
　　本周以来，上海三毛（600689）已经连续录得四个涨停，成为本周当仁不让的最大牛股。在它的刺激下，同样具有纺织题材的华润锦华（000810）亦于今日录得涨停。有关媒体报道称，继本月1日纺织服装出口退税回调两个百分点之后，又有好消息传来。一位工业与信息化部相关人士日前透露，决策层近期有意出台相关扶持政策引导服装品牌建设。我们认为，在良好的政策预期之下，更具品牌优势的杉杉股份（600884）极有望接过领涨大旗，冲击上海三毛近期连续四个涨停板的纪录。（华泰、方正）
二家机构推荐双鹤药业
　　业绩增长符合预期
　　公司的净利润增速超过营业收入的增速，主要原因是公司工业部分三大主业中占比最大的大输液项目的收入增速达到23.7%，其毛利率水平也提高了2.56%，达到38.8%。公司的大输液项目毛利率的提高略超我们的预期，我们预期随着塑料包装大输液产品竞争的激烈，公司的大输液产品毛利率继续提高的可能性较小。但从中报的情况来看，公司大输液的规模效应以及相关采购成本的降低使公司的大输液产品的毛利率略有上升。但公司其他医药工业产品的增速只有4.1%，低于我们的预期，公司认为其主要原因是部分产品在提价前减少发货数量。
　　大输液项目前瞻
　　大输液项目的高速增长主要是公司的产品升级换代带来的，目前国内的大输液行业正处在由塑料包装代替玻璃瓶包装的转型时期，公司作为国内大输液领域的龙头企业，将在未来2-3年享受整个行业升级的成果。目前各大输液巨头都在跑马圈地，争取在产业升级占有更多的市场份额，本次中报公司也表示将新建辽宁双鹤，继续扩大塑料瓶包装大输液的产能并且占领东北市场。公司在辽宁的生产线1期的产能在1亿瓶左右，公司在广东的佛山双鹤目前的产能已经达到3500万袋/年，公司预期今年年底可以达到盈亏平衡。我们认为公司在未来3年内每年的产能扩张速度将会保持在20%左右。
　　盈利预测及投资评级
　　我们预测公司2008-2010年的营业收入分别可以达到51.87亿元，59.13亿元和66.22亿元，净利润分别为4.33亿元，5.49亿元和6.5亿元，折合每股收益为0.91元，1.15元和1.37元。（中投、东证）